【愛華外匯市場評論】：投行預警美元熊市降臨，三大支柱支撐看跌邏輯

亞盤市場回顧

上週五，在對全球貿易緊張局勢緩和的希望推動下，美元指數走高，截至目前，美元報價99.49。

關稅-

特朗普：將為不同國家設定“公平的”關稅價格；不太可能再次暫停關稅90天；預計貿易協議將在三到四周內達成。

美貿易代表辦公室：特朗普最終將決定是否推進替代措施，以取消或降低對相關國家目前10%的關稅。

俄烏衝突-

美國國務卿魯比奧表示，美國不會擴大對俄羅斯的製裁，以免干擾解決烏克蘭衝突的和平進程；此前，特朗普稱俄羅斯沒有理由攻擊平民，或許要通過金融制裁來應對。

普京稱俄羅斯準備在無先決條件的情況下與烏方進行談判。哈以沖突-

據法新社：哈馬斯官員稱願釋放所有剩餘人質，尋求實現5年停火。

以軍稱若談判無進展將大幅升級攻勢。

哈馬斯官員：只要以軍持續佔領，哈馬斯就不會放下武器。

美聯儲-

“美聯儲傳聲筒”:市場過度解讀哈瑪克六月降息的言論。

美聯儲金融穩定報告：全球貿易戰和政策不確定性是金融穩定的最大風險。

特朗普-

特朗普暗示支持禁止美國國會議員交易股票。

特朗普：美國船隻應免費通過巴拿馬和蘇伊士運河；全面關稅措施將為年收入低於20萬美元的人削減所得稅。

民調顯示特朗普執政百日支持率為80年來美歷任總統最低。

美國4月一年期通脹率預期創1980年1月以來新高，4月密歇根大學消費者信心指數終值創2022年7月以來新低。

美國共和黨計劃廢除美國審計監管機構PCAOB。 。

機構觀點匯總

澳新銀行：日本央行可能在貿易政策不確定的情況下按兵不動

澳新銀行資深國際經濟學家TomKenney在研究報告中稱，在貿易政策不確定的情況下，日本央行很可能在本週的會議上維持利率不變。他表示，至少在未來幾個月內，這種不確定性預計將持續升溫，這意味著日本央行極有可能不會很快加息。日本央行行長植田和男可能會在新聞發布會上採取謹慎的基調，預計將強調需要密切關注事態發展以評估關稅影響。澳新銀行將日本央行的加息預測從之前的2025年5月和10月分別推遲至10月和2026年4月。

高盛前瞻加拿大大選：此情景下加央行降息壓力料減輕GDP年均提振0.7%

高盛在研報中指出，加拿大將於4月28日（下週一）選舉新政府。最新民調顯示，由於美國總統特朗普對加敵對言論的影響，由現任總理馬克·卡尼領導的自由黨支持率已反超皮埃爾·普瓦列弗爾率領的保守黨。預測市場目前顯示自由黨勝選概率超過80%。

自由黨政綱提出在未來四年新增1290億加元的支出（約佔每年GDP的1%），用於減稅（380億加元）、住房建設補貼（160億加元）、基礎設施（420億加元）和國防開支（180億加元），同時計劃通過520億加元收入對沖（其中200億來自報復性關稅）。我們預估該方案將使加拿大未來四年GDP年均增長0.6-0.7%。保守黨的政綱提出類似規模的新增支出（1100億加元），包括減稅（750億加元）、房屋建設補貼（110億加元）和國防開支（170億加元），但更多的收入抵消（890億加元）預計將導致對GDP的年均提振作用較為溫和（0.2-0.3%）。

雖然擬議的措施可能不會全部落實，但若自由黨取得勝利，可能會導致更大幅度的支出增加，這有助於抵消美國關稅帶來的巨大增長阻力，而保守黨的勝利可能對增長的影響較小。因此，自由黨勝選將降低加拿大央行進一步降息的緊迫性，並使政www.avatradescn.com策利率跌破2.25%的可能性下降（該水平既是我們的終端利率預測值，也是加央行中性利率區間的下限）。

德國商業銀行外匯研究主管UlrichLeuchtmann：特朗普威脅仍在，美元大幅下跌的風險“高得不容忽視”

美元進一步大幅貶值雖然不太可能，但也不能排除。特朗普的政策通過幾個渠道對美元造成了壓力：削弱美國國債的避險地位，並引發人們對美國增長優勢可能終結的擔憂。美元作為世界儲備貨幣的地位也受到威脅，而美聯儲的獨立性仍令人擔憂。美元大幅走軟的風險“高得不容忽視”，特別是考慮到歐元兌美元匯率有很大的上行潛力。即使美元大幅下跌，賣出美元的人也要確保自己的倉位管理得當，不至於遭受無法承受的損失。

瑞銀：歐美平價命運已被逆轉，未來數月將徘徊於...之間

年初歐元兌美元匯率徘徊於平價水平，市場普遍預期美國加徵關稅將支撐美元走強。然而僅僅一個季度後，關稅政策反而動搖了美元作為儲備貨幣的地位，歐元兌美元快速反彈，最高升至1.1573。短短三個月間，形勢竟已天翻地覆。

在這場貿易戰中，各貿易夥伴主要面臨三種選擇：1）實施報復性關稅2）重啟談判3）通過財政或貨幣政策提振國內經濟。 4月2日美國宣布加徵關稅後，各經濟體最初反應多為反制措施，主要經濟體紛紛誓言採取對等報復。我們認為關稅政策對全球經濟有害無益，最終將導致增長乏力。 4月初的報復性措施出台後，市場隨即大幅下挫。

展望未來，我們認為美國政府有強烈動機與主要貿易夥伴達成協議，否則美國經濟將面臨重大阻力。日本很可能成為首個簽約對象。隨著新貿易協定陸續簽署，美元信心有望逐步恢復。因此，在歐元兌美元從1.02飆升至1.14後，我們認為匯率更可能進入盤整階段而非持續攀升。預計未來數月歐元兌美元將在1.12-1.16區間波動，伴隨貿易協議簽署進程，匯率更傾向區間下限。

中期來看，美元命運將取決於關稅談判結果及更廣泛的經濟影響。關稅政策可能推高通脹、抑制增長，使美聯儲陷入兩難困境。若經濟疲態加劇，我們預計美聯儲將通過降息應對——降息幅度將決定美元疲軟程度。總體而言，持續數十年的“美國例外論”正面臨日益嚴峻的質疑。

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